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Issuer Credit Research

Issuer Flash: AFFIN Bank Berhad

Issuer Flash: AFFIN Bank Berhad

Report date: 2026-09-04 Event date: 2026-08-14 Event title: 2Q2026 Results

1. Flash Conclusion

AFFINの1H2026決算は、改善基調にあるマレーシアの中堅銀行という大枠の見方を維持する内容だったが、その前提条件はより厳しくなった。中核的な業務モメンタムは堅調だった。純営業収益は前年同期比12.2%増のRM1.30bn、純金利収益は11.9%増のRM468.5m、引当前営業利益は33.5%増のRM481.9mとなった。貸出金・前渡金・ファイナンスは13.6%増のRM84.1bnに拡大し、発行体はグロス不良債権（GIL）比率1.82%、LLR 116.80%を報告した。これらの報告指標だけをみれば差し迫ったストレスを示すものではないが、新たなリスクの顕在化を巡る疑問を解消するものでもない。

一方、リスクコスト控除後の収益性は悪化した。1H2026の税引前利益（PBT）は3.3%減のRM346.1mとなる一方、信用関連引当は63.6%増のRM84.1mとなった。これは貸出ポートフォリオ全般の悪化を示すものではない。確認した資料では、Stage 2への移行、延滞、新規不良債権、あるいはGroup全体の引当増加がどのポートフォリオに由来するかは開示されていない。ただし、増益がそのまま内部資本創出力の強化につながるとの従来の期待が、まだ実証されていないことを意味する。Islamic Bankingはその圧力を示す具体例であり、主として減損引当がRM68.2m増加したことで、PBTは27.8%減のRM133.9mとなった。

資金調達の質は引き続き最大の留意点である。顧客預金は3.0%増のRM81.1bn、CASA残高は前四半期比2.2%増のRM21.6bnとなったが、貸出の伸びはこれを大幅に上回り、CASA比率は前年同期の28.21%から26.69%へ低下した。この組み合わせは、預金残高の絶対額だけを見るよりもシニア債権者にとって重要である。持続する場合、利鞘の質や資本創出力を制約する可能性があるためだ。CET1 12.62%、LCR 152.3%はいずれも依然として相応の水準にあると開示されているが、双方とも前年同期比では低下した。7月のRM400mのAT1CS発行は規制資本の余力を高めるものであり、普通株式等Tier 1資本を増強するものではない。したがって、CET1の弱含み傾向に対する解決策とみなすべきではない。今回の決算を踏まえても、従来のクレジット見通しは慎重ながら建設的なままであり、格上げ方向に修正するには至らない。AFFINの事業基盤は改善している一方、資金調達構成の持続性と引当増加の要因については、さらなる確認が必要である。

2. 1H2026 Results: Operating Momentum, but Lower PBT

AFFINの未監査財務諸表によると、2Q2026のGroup PBTはRM165.2mで、2Q2025のRM179.8mから減少した。1H PBTもRM346.1mと、前年同期のRM358.0mを下回った。税引後純利益は四半期でRM127.5m、半期でRM263.0mとなり、前年同期はそれぞれRM143.5m、RM267.6mだった。こうした利益減少幅は、基礎的な営業収益の伸びから想定されるほど大きくはない。公式プレスリリースでは、1Hの純営業収益が12.2%増加した要因として、純金利収益および純手数料・コミッション収益の増加を挙げている。営業費用の増加は2.6%にとどまり、引当前営業利益はRM481.9mとなった。

マイナス要因となったのは、発行体が8月14日付プレスリリースで開示した引当額である。前年同期比63.6%増のRM84.1mとなり、引当前利益の改善を吸収した。本稿では、この数値を発行体が示した利益変動要因として使用している。プレゼンテーションおよびプレスリリースでは、法定四半期財務諸表上の各信用減損項目と完全に一致させるために必要な追加的な調整内容は示されていない。この数値は当期のリスクコスト上昇を示す証拠ではあるが、それ自体で資産の質がシステミックに悪化したことを証明するものではない。経営陣の開示ではGIL比率は低水準にあり、LLC/LLR比率も開示されているが、確認した資料では、引当増加が特定エクスポージャーに対する保守的な引当、高成長ポートフォリオのシーズニング、あるいはより広範な信用コストの正常化のいずれによるものかは説明されていない。

Islamic Bankingは、より注意を要する。1H PBTはRM185.4mからRM133.9mへ減少した。発行体は、減損引当がRM68.2m増加し、営業費用がRM27.0m増加した一方、純営業収益のRM43.7m増加が一部相殺したとしている。これは、収益の伸びがリスクコスト控除後の利益増加につながらなかった領域を示しているが、Enterprise Bankingやリテールポートフォリオの弱さを示すものではない。

3. Funding, Asset Quality and Capital Read-Through

成長は引き続き相応に強いが、その持続可能性が自動的に裏付けられたわけではない。貸出金・前渡金・ファイナンスは前年同期比13.6%増のRM84.1bnとなった。発行体は主な牽引役として、Enterprise Banking（+17.3%）、Community Banking（+9.8%）、Corporate Banking（+22.4%）を挙げている。住宅ローンは7.5%、自動車ファイナンスは4.3%増加した。こうした幅広い成長は、AFFINが複数の銀行業務にわたり機能する事業基盤を有しているとの従来の見方を支える。一方、預金は3.0%増のRM81.1bnにとどまり、貸出の伸びには追いついていない。CASA残高が前四半期比で増加したことは前向きだが、CASA比率が前年同期比で26.69%まで低下しているため、低コスト預金基盤がより大きくなったとはまだいえない。

このため、クレジット判断をLCR 152.3%だけに依拠すべきではない。報告された比率は規制上の流動性カバレッジが十分であることを示すが、成長資金の限界調達コストが上昇しているかどうかには答えていない。主なダウンサイドシナリオは単一の比率ではなく、複数要因の相互作用である。すなわち、貸出が引き続き預金を上回って伸び、CASAが回復せず、さらに引当増加や利鞘低下によって内部留保が減少するという組み合わせである。確認した資料ではNIM、ならびに新規預金の構成とコストは確認できなかったため、本flashではこのシナリオがすでに発生しているとは判断しない。現時点の慎重ながら建設的な見方を変更させ得る組み合わせを示しているにすぎない。

報告ベースの資産の質は引き続き下支え要因だが、引当動向と合わせて読む必要がある。GILは前年同期の1.83%から2026年6月時点で1.82%へ小幅改善した。発行体の2Q26プレゼンテーションではLLC 71.16%、LLR 116.80%と報告されている。確認した資料ではこれらの比率に名称は付されているものの、本flashでより具体的に対象範囲を明示できるだけの定義は示されていない。GIL比率1.82%と併せても、これらの指標だけでは差し迫ったバランスシート・ストレスを示してはいない。ただし、成長率の高いポートフォリオで新たなリスクが形成されているかどうかを解明することもできない。Stage 2エクスポージャー、延滞、条件変更、新規不良債権、ポートフォリオ別集中度といった先行指標は確認できなかった。したがって、債券投資家は高水準の引当額を、報告されたGILおよび発行体が示す各比率と矛盾するものとみなすのではなく、それらと並行して監視すべきシグナルと捉えるべきである。

CET1とLCRはそれぞれ12.62%、152.3%と報告されているが、前年同期の13.38%、171.1%からいずれも低下した。本flashでは、規制最低水準に対する余裕度や総資本/RWAの状況は評価していない。7月に追加発行されたRM400mのAT1CSは、総規制資本や市場アクセスを支える可能性があるが、CET1を直接補充するものではない。また、当該商品の損失吸収条件、クーポン、コール条項については本稿では確認していない。今後重要なのは、貸出拡大が続くなかで、継続的な利益創出とRWA管理により普通株式等Tier 1資本が安定するかどうかであり、AT1発行だけで総資本比率が最低所要水準を上回るかどうかではない。

4. What To Watch Next

次回決算では、まず貸出成長率、預金成長率、CASAを確認すべきである。CASAが持続的に上昇し、預金成長率が貸出成長率に近づき、NIIの拡大が続けば、資金調達構成の弱さは一時的との見方を支える。一方、CASAが再び低下する、あるいは貸出と預金の伸びの乖離が続く場合は、より資金調達コストに依存した成長になっていることを示唆する。

第二に、投資家は1HのRM84.1mの引当費用とIslamic Bankingの利益悪化について説明を求めるべきである。重要な未確認事項は、Stage 2貸出、延滞、条件変更、新規不良債権、償却、ポートフォリオ別の資産の質の動向であり、特に成長率の高いEnterprise BankingとCorporate Bankingが焦点となる。これらの数値が開示されるまでは、引当増加を一過性または構造的と断定するのではなく、未解決の利益の質に関する問題として扱うべきである。

第三に、CET1、RWA成長率、規制資本の構成を注視する必要がある。公開情報ではCET1比率が前年同期比で低下し、7月にAT1CSが発行されたことは確認できるが、経営陣のCET1目標、配当対応、RWA管理、個別資本商品の条件は確認できない。信用コストを抑制しつつCET1が回復または安定すれば、クレジット・プロファイルは強化される。一方、成長を支えるため追加的なAT1/Tier 2にのみ依存する状況は、シニア債権者にとってより弱い結果となる。

5. Sources