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イシュアー・フラッシュ：BDO Unibank

イシュアー・フラッシュ：BDO Unibank

レポート日：2026-07-28 イベント日：2026-07-27 イベント名：2026年上期決算

1. Flash Conclusion

BDO Unibankの2026年上期決算を受けても、従来のクレジット見通しは概ね不変である。同行の預金基盤と引当前営業利益は、急速な貸出成長と引当金の増加を引き続き吸収しており、表面的な資産健全性指標も底堅さを維持している。ただし、引当前営業利益（PPOP）が12%増加したにもかかわらず純利益がほぼ横ばいにとどまったこと、信用コストが67bpに上昇したこと、普通株式等Tier 1（CET1）比率がさらに13.1%へ低下したことを踏まえると、今回の決算を明確な信用力改善と評価することはできない。

したがって、シニア債権者にとって今回の決算は強弱入り交じるものの、管理可能な内容である。総貸出金は15%、預金は13%増加し、NPL比率は1.64%へ改善、NPLカバレッジ比率は132%となった。これらの数値は、現時点でバランスシートにストレスが生じていることを示すものではない。一方、引当金の増加によって引当前利益の吸収額が拡大しているほか、バランスシートの継続的な成長が資本余力を試している。引当金の増加が、経営陣の説明どおり、変化するリスクに備えた保守的な前倒し計上なのか、それとも直近の貸出ビンテージの経過に伴う、より持続的な信用コスト上昇の始まりなのかが引き続き重要な論点である。今回の公表資料には、この点を判断するために必要なセグメント別の債権区分移行データが含まれていない。

2. What Was Announced

BDOは、2026年6月までの6カ月間の親会社株主帰属純利益がPHP40.7bnとなり、前年同期のPHP40.6bnをわずかに上回ったと発表した。ROEは12.7%だった。総顧客貸出金が15%増のPHP3.9tnへ拡大したことを受け、純金利収益は11%増加した。非金利収益は、保険事業の14%増がけん引し、4%増加した。営業費用の伸びは1桁台にとどまり、PPOPは12%増加した。

バランスシートおよび資産健全性指標は、最終利益が横ばいだったことから受ける印象よりも良好だった。預金は13%増加した一方、当座・貯蓄性預金は4%増加した。NPL比率は前年同期の1.75%から1.64%へ低下し、NPLカバレッジ比率は132%を維持した。それでも経営陣は、変化するリスクに対する予防的措置として引当金を積み増し、信用コストは67bpとなった。CET1比率は13.1%で、2026年1Qに報告された13.3%、2025年末の13.8%から低下した。

PSEの定型四半期提出書類によると、6月末の総資産はPHP5.905tnと、2025年末のPHP5.432tnから増加し、連結純資産はPHP655.9bnとなった。また、2026年上期の連結純利益はPHP40.85bn、親会社株主帰属純利益はPHP40.72bnと報告されており、会社発表の端数処理後の数値と整合している。

3. Credit Read-Through

クレジット上の第1のポジティブ要因は、BDOの中核収益力が引き続き厚いことである。純金利収益とPPOPが2桁成長したことで、同行は純利益を減少させることなく、引当金の増加を認識する余力を確保している。この損失吸収力は、NPL比率の低下および安定したカバレッジと相まって、市場最大規模の事業基盤と預金基盤がBDOに相応の耐性をもたらしているとの従来の見方を裏付ける。

一方、相殺要因として、利益の最終利益への転換力は低下した。PPOPが12%増加したにもかかわらず、親会社株主帰属純利益がほぼ横ばいだったことは、追加的な営業利益が引当金およびその他のPPOP以下の項目によって吸収されたことを意味する。信用コスト67bpは、特にNPL比率が改善し、経営陣が引当金計上を予防的措置と説明していることを踏まえると、それ自体が資産健全性悪化の証拠ではない。しかし、1Qに確認された引当金増加というテーマが解消していないことは示している。今回の公表資料では、Stage 2またはStage 3への移行、消費者向け貸出およびクレジットカードの償却、引当金増加をもたらした貸出セグメントが開示されていない。このため、直近の2桁の貸出成長に遅行的なリスクが伴っていないことを確認することはできない。

資金調達は引き続き下支え要因だが、その構成には注意を要する。預金の13%増は貸出の15%増に近く、2ポイントの差は現時点で重大な資金調達の不均衡ではない。ただし、CASAの伸びは4%にとどまり、預金全体の伸びを大幅に下回った。このことは、より成長率の高い定期預金またはその他の預金が、事業拡大をより多く支えている可能性を示唆する。今回の公表資料にはCASA比率もLCRおよびNSFRの数値も示されていないため、流動性が大幅に悪化したとの結論を下すべきではない。次回の開示では、貸出の伸びが引き続き預金の伸びを上回るか、また預金構成のコストと安定性の低下が純金利マージンまたは流動性バッファーを弱めるかを確認する必要がある。

資本は最も明確な制約要因である。BDOはCET1比率を13.1%と報告したが、本フラッシュの作成にあたり確認したイベント関連資料には、適用される規制上の最低所要水準も、現在の規制資本バッファーの規模も記載されていない。資産と貸出が引き続き拡大するなか、同比率は2025年末の13.8%、2026年1Qの13.3%から低下している。したがって、同行は従来の分析で取り上げた13%のモニタリング水準に一段と近づいている。この水準を下回ったとしても、自動的に格下げや支払能力上の問題を意味するわけではない。しかしその場合、リスク加重資産の成長鈍化、与信審査の厳格化、配当抑制、または内部留保による資本形成の強化といった経営陣の対応が、信用評価上さらに重要となる。

4. Key Numbers

指標 2026年上期／2026年6月末 比較 クレジット上の評価
親会社株主帰属純利益 PHP40.7bn 2025年上期はPHP40.6bn PPOPが増加したにもかかわらず概ね横ばいであり、PPOP以下の項目による吸収額の増加を反映している。
PPOP成長率 前年同期比+12% 2025年上期比 最終利益に至る前の段階で引当金を吸収する能力を支える。CET1の回復は、純利益の内部留保とリスク加重資産の伸びにも左右される。
総顧客貸出金 PHP3.9tn、前年同期比+15% 各セグメントで2桁成長 事業基盤の強い成長モメンタムを示す一方、遅行的な資産健全性リスクは引き続き重要である。
預金 前年同期比+13% CASAは前年同期比+4% 資金調達の伸びは貸出の伸びに近い水準を維持しているが、その構成を注視する必要がある。
NPL比率／カバレッジ 1.64%／132% 前年同期のNPL比率は1.75% 表面的な資産健全性は引き続き底堅いが、セグメント別の債権区分移行の詳細はない。
信用コスト 67bp 会社は上昇を報告。今回の公表資料では従来値を開示せず 引当金の増加が継続した。時系列でみた上昇幅、持続性およびセグメント別の要因は確認できていない。
CET1比率 13.1% 2026年1Qは13.3%、2025年末は13.8% 銀行の成長に伴い、報告資本比率は引き続き低下している。イベント関連資料では規制資本バッファーの規模は示されていない。

5. What To Watch Next

次回のアップデートでは、2025～2026年の貸出ビンテージが成熟するにつれて、信用コストが正常化するのか、高止まりするのかを見極める必要がある。最も有用な情報は、Stage 2およびStage 3の残高、クレジットカード、無担保消費者ローン、中小企業向け貸出、地方向け貸出およびBDO Network Bankにおける償却額と延滞状況、ならびにNPL残高の絶対額と引当金繰入額である。今回のイベントでは、信用コストの上昇、底堅いカバレッジ、13%に近いCET1が確認され、5月の追加ディスカッションで提起した論点の一部に回答が得られた。しかし、同ディスカッションにおけるセグメント別または市場スプレッドに関する仮説は検証されていないため、これらは次回のイシュアー・サマリーに向けた未解決事項として残る。

資本と資金調達は一体として評価すべきである。投資家は、CET1が13%を上回る水準で安定するか、貸出の伸びが預金の伸びに近づくか、CASA比率が低下するか、また次回のLCRおよびNSFRの開示が規制遵守状況と流動性バッファーの規模について何を示すかを注視すべきである。信用コストの高止まりが続くなかでCET1が13%を下回り、預金構成の質も低下する場合、安定的なクレジット見通しを再評価する必要が生じる。反対に、信用コストが正常化し、カバレッジが安定し、内部留保によってCET1が回復し、預金の成長が継続すれば、BDOがシニア債権の信用力を大きく損なうことなく現在の成長を吸収していることが示される。

6. Sources