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Issuer Credit Research

Issuer Flash: KB Financial Group Inc.

Issuer Flash: KB Financial Group Inc.

Report date: 2026-07-24 Event date: 2026-07-23 Event title: 1H 2026 Earnings Release

1. Flash Conclusion

KB Financial Groupの1H26決算は、2026年5月の発行体サマリーにおける安定的な信用見通しを裏付ける内容ではあるものの、これを大幅に強化するものではない。支配株主持分帰属利益は前年同期比13.1%増のKRW3.885tnとなり、6月末時点のグループCET1比率は13.74%、NPL比率は3月末の0.73%から0.67%へ改善した。これらの結果は、1Q26にみられた資産の質の悪化を解消するものではないが、懸念を緩和する。また、報告ベースの自己資本比率は高水準を維持しているが、入手可能な資料では、株主還元実施後および資本注入後まで含めた完全な資本増減のブリッジは示されていない。

一方、利益改善を主に牽引したのは、コア銀行収益の幅広い加速ではなく、手数料、証券関連およびその他の非金利収益であった。グループの累計NIMは1.97%で、四半期NIMは1Q26の1.99%から2Q26には1.94%へ低下した。したがって、今回の決算は収益源の分散と事業の耐性を改めて示す一方、信用見通しは引き続き、資本市場関連収益、信用コスト、資本使用および株主還元のバランスが維持されるかに左右される。

持株会社債権者にとっての主な結論は変わらない。KB Financial Groupは、大規模な銀行主導型フランチャイズが生み出す利益および資本創出力の恩恵を受ける一方、同社自身の債務は、KB Kookmin Bankおよびその他の事業子会社の債務に対して構造的に劣後する。発表された株主還元および資本配分は重要なモニタリング項目であり、単独で信用上のプラス要因とはならない。報告されたCET1比率は一定の支援材料となるが、次四半期の資産の質、リスク加重資産、ノンバンク事業の利益、ならびに株主還元およびグループ内資本配分後のより明確な資本ブリッジを踏まえ、資本余力を再評価する必要がある。

2. Earnings: Stronger Mix, but More Reliance on Market-Sensitive Income

グループは、1H26の帰属利益としてKRW3.885tnを計上し、1H25のKRW3.436tnから増加した。自己資本利益率は13.03%から14.09%へ上昇した。純金利収益はKRW6.478tnと1.7%の増加にとどまり、安定的な貸出増加と調達コスト管理が、四半期マージンの低下を相殺した。これに対し、純手数料・コミッション収益は50.6%増のKRW2.961tnとなった。公式決算資料によれば、この増加は主に資本市場関連手数料によるものであり、証券事業手数料は前年同期のKRW329bnから上期にはKRW1.001tnへ、信託手数料はKRW241bnからKRW558bnへ増加した。

この収益構成の変化は、収益源の分散という観点では望ましい。経営陣は、子会社利益を単純合算した指標に基づき、ノンバンク事業が44%、銀行グループが56%を占めると説明している。ただし、これは連結帰属利益との調整表ではない。持株会社項目、連結消去、持分比率およびその他の調整により、単純合算値は連結数値と異なり得る。それでも、当該期間におけるノンバンク利益の重要性を示している。KB Securitiesの1H26利益は、1H25のKRW339bnに対してKRW796bnとなり、KB Kookmin BankはKRW2.225tnを計上した。この業績は、銀行の金利マージン以外から収益を生み出すグループの能力を示しており、低マージン環境下で重要な下支えとなる。

ただし、利益増加のすべてが同程度に継続性を有することを示すものと解釈すべきではない。証券手数料、トレーディング関連損益および資産運用活動は、預金を原資とする銀行収益よりも市場環境の影響を受けやすい。加えて、純金利収益は2Q26に前四半期比5.7%減少し、2Q26のグループNIMは前四半期比5bp低下した。開示された結果はフランチャイズの悪化を示すものではないが、次回の信用アップデートでは、持続可能な手数料収益の増加と市場サイクルによる利益を区別し、NIMへの圧力が継続するかを検証する必要がある。

3. Asset Quality, Capital and Capital Allocation

信用指標は3月末時点から改善した。6月末のグループ与信残高はKRW499.5tnとなり、3月末のKRW490.5tnから増加した。NPL比率は0.73%から0.67%へ低下し、新算式ベースのNPLカバレッジ比率は127.1%から135.4%へ改善した。累計信用コスト比率は0.39%で、1Q26の0.40%および1H25の0.54%を下回った。2026年5月の発行体サマリーでは、NPLの増加とカバレッジの低下が同時に生じたことを早期警戒要因として挙げていたため、これらの動きは前向きである。ただし、当該モニタリング項目を終了するには不十分である。6月の比率は依然としてポートフォリオ構成およびグループの広範なノンバンク事業範囲の影響を受けており、報告数値では、資産の質を単純合算した表示から一部の海外法人および連結対象法人が除外されている。

開示データ上、事業銀行という中核的な支えも引き続き堅調であった。KB Kookmin Bankの6月末時点のNPL比率は0.28%、新算式ベースのNPLカバレッジ比率は197.32%、CET1比率は14.65%、預貸率は98.15%であった。これらの指標は、グループの中核フランチャイズおよび資金調達基盤を支えるものである。ただし、銀行債権者と持株会社債権者の構造的な相違を解消するものではない。持株会社債権者の請求権は、銀行の預金フランチャイズに直接遡及するのではなく、配当、資本の上流還元およびグループ資本管理に依存する。

グループベースでは、CET1比率は前四半期比10bp上昇して13.74%となり、BIS比率は15.91%となった。リスク加重資産は3月末のKRW365.8tnからKRW369.8tnへ増加した。経営陣はまた、下期に予定するKRW700bnの自社株買いおよび消却を含め、FY2026の総株主還元額をKRW3.7tnと見込むと説明したほか、より高い収益性が見込まれる非金利収益事業を支援するため、総額KRW1.0tnの第2段階の資本注入を行う方針を示した。プレゼンテーションでは、6月時点でCET1比率13.5%を超過する資本に言及しているが、開示された13.74%という比率は、この水準を24bp上回るにすぎない。検討した資料では、13.5%が規制上の最低水準であることは示されておらず、残る自社株買い、株主還元、予定する資本注入、RWAの増加、為替影響および将来の信用コストを反映した完全な資本ブリッジも提供されていない。したがって、今回の結果は支援材料ではあるものの、資本還元およびグループ内への資本配分は引き続き重要なモニタリング項目である。資本還元または資本注入を債権者に対して中立的と評価するには、ストレス下でも柔軟性が維持されることが必要である。

4. Key Disclosed Indicators

Indicator 1H26 / Jun. 2026 Comparator Credit reading
帰属利益 KRW3.885tn 1H25はKRW3.436tn 非金利収益を主因として利益創出力が強化された。
純金利収益 KRW6.478tn 1H25はKRW6.369tn 増加は小幅。2Q26は前四半期比で減少した。
純手数料・コミッション収益 KRW2.961tn 1H25はKRW1.966tn 収益分散への寄与は大きいが、一部は市場感応度が高い。
グループNIM（累計） 1H26は1.97% 1Q26は1.99%（累計）。2Q26の四半期NIMは1.94% マージンは引き続きモニタリング項目である。
グループ信用コスト比率（累計） 0.39% 1Q26は0.40% 3月末時点から改善した。
グループNPL比率／新算式NPLカバレッジ 0.67% / 135.4% 2026年3月末は0.73% / 127.1% 資産の質に関する早期警戒シグナルは改善したが、さらなる確認が必要である。
グループCET1 / BIS 13.74% / 15.91% 2026年3月末は13.64% / 15.76% 報告比率は高水準だが、経営陣が示した13.5%水準を24bp上回るにすぎず、完全な資本ブリッジは開示されていない。

すべての数値は、KB Financial Groupの1H26速報決算資料およびファクトブックに基づく。発行体は、連結情報が独立監査人のレビュー対象であり、変更される可能性があるとしている。

5. What To Watch Next

次回の定期アップデートでは、マージンへの圧力が継続するか、異なる市場環境下でも手数料および証券関連収益が底堅さを維持するか、ならびにNPLおよびカバレッジの改善が1四半期を超えて継続するかを確認する必要がある。また、予定される株主還元、下期の自社株買い、および高収益の非金利事業への発表済み資本注入を実施した後の、グループおよび銀行のCET1比率を追跡する必要がある。KB Real Estate Trustの2Q26損失は、グループ全体の利益に対して重要ではないものの、ノンバンク事業へのリスク配分が引き続き重要である理由を示している。

個別証券に関する結論を下すには、追加の検討が必要である。本フラッシュでは、詳細なLCR、NSFR、外貨流動性またはコア預金の時系列データを取得しておらず、個別のシニア債、Tier 2債またはAT1証券のオファリング文書も確認していない。また、リアルタイムの債券スプレッド、CDSまたは比較対象証券の価格も反映していない。これらの情報不足はイベント単位の結論を変更するものではないが、個別債券の投資判断においては引き続き重要である。

6. Sources