Korea Mine Rehabilitation and Mineral Resources Corporation (KOMRMR)

現時点のKOMIRは、韓国政府支援込みではAカテゴリー上位の準ソブリンとして扱えるが、単体財務は脆弱である。信用力の方向性は政府支援込みでは当面安定寄りの横ばいと見る一方、営業CF赤字、負の自己資本、短期満期、海外投資レガシーにより単体リスクは残る。2026年4月の米ドル債発行は市場アクセス確認材料だが、短期満期全体の借換が自動的に解決したことを意味しない。

債券投資家として最も重要なのは、政府支援の蓋然性と個別債券の法的保護を混同しないことである。KOMIRへの支援蓋然性は高いが、2026年GMTN Notesは韓国政府保証付きではない。信用見方が改善する条件は、政府資本注入や補助金により負の自己資本が縮小し、営業CF赤字が縮小し、短期満期が長期化し、BoleoやCobre Panamaなどの海外投資リスクが限定されることである。悪化条件は、韓国ソブリン格付の悪化、政府支援評価の低下、資本注入・補助金の遅れ、海外資源投資の追加損失、短期借換市場の閉鎖が重なる場合である。