AI Assets Holding Limited (AIAHIN)

現時点のAIAHL保証付きNCDは、対象NCDについてはICRAの国内尺度でCE付き最上位格付にある。ただしこれはAIAHL単体ではなく、インド政府保証を織り込んだ債務別評価である。信用力の方向性は、保証構造と政府予算措置が維持される限り安定的だが、AIAHL単体の財務は弱く、資産処分や子会社整理が遅れる場合には政府支援への依存が続く。信用力が急速に変わる蓋然性は通常時には高くないが、政府保証の実務、予算措置、インド政府の信用力に問題が生じる場合は、AIAHL単体財務より速く保証付きNCDの評価が動き得る。

この見方を支える最大の根拠は、政府保証の明確さである。ICRAの格付レポート上は、保証が取消不能・無条件・法的に執行可能であり、対象NCDの全額と全期間をカバーすると評価されている。さらに、期日前の指定口座資金確認、トラスティー通知、保証発動、政府資金移転という手順が定められている。本稿は独自の契約レビューではないが、ICRAが整理した仕組みが維持される限り、AIAHL単体の弱さは保証付きNCDの支払信用力を直接損なうものではない。

第二の根拠は、政府予算措置が確認できることである。FY2025-26、FY2026-27のUnion BudgetにはAIAHL向けの項目があり、支出目的はAir Indiaの財務再編によりAIAHLへ移されたローンの返済・利払いと説明されている。これは、保証付き債務の支払いが政府の予算プロセスに組み込まれていることを示す。政府がこの支出項目を維持し、支払期日前に資金を入れる限り、保証付きNCDの期日支払リスクは低い。