Beijing Construction Engineering Group Co. Ltd. (BJCONS)

現在の信用水準については、北京建工は北京市国資委100%所有と北京市内での重要な建設フランチャイズに支えられ、支援込みでは低位投資適格、概ねBBB-近辺のクレジットと見る。一方、単体信用力は、薄い利益、高いレバレッジ、短期債務、運転資金負担、永久債を含む資本構造により、投資適格域とは言いにくい。

方向感については、短期的には安定寄りだが、改善速度は遅いと見る。FY2025は売上と利益が落ちた一方で営業CFは改善し、FitchとS&PのアウトルックもStableにそろっているため、支援込みの信用は急速には悪化していないが、EBITDAレバレッジと利息カバレッジが大きく改善する兆しも乏しい。

急変の可能性については、北京市支援期待が維持される限り急速なデフォルト方向の変化は高くないが、短期満期、未コミット銀行枠、契約資産・売掛金、永久債市場の組み合わせにより、流動性シグナルは比較的速く悪化し得る。特に、格付会社が支援可能性を下げる、銀行借換が詰まる、営業CFが大幅流出に転じる、または永久債の市場信認が崩れる場合には、信用見方を迅速に見直す必要がある。