China Minsheng Banking Corp. Ltd. (CHIMIN_CMBCIH)

現時点の信用力水準は、シニア発行体信用については、公表格付情報と本稿の定性評価を踏まえると投資適格下位相当として見る余地があるが、国有大手行や強い上位股份制銀行と同じ安心感を置くべきではない、という評価である。信用力の方向性は横ばいから慎重な改善待ちであり、営業収益とNIMの小幅改善、預金・LCR・D-SIBリスト入りは支えになる一方、信用減損の増加、低ROE、クレジットカードと一部法人業種の悪化、CET1余裕の薄さが改善を抑えている。2025年末のLCR 135.60%、2026年3月末のLCR 141.89%、PBOC/NFRAのD-SIBリストで示される制度的重要性、RMB7.8tnの資産規模を踏まえると、短期的に発行体信用が急速に悪化する蓋然性は高くないが、信用コストとCET1が同時に悪化すれば見方を速やかに見直す必要がある。

この信用力を支えるのは、全国性銀行としての預金・決済基盤、法人・リテールの広い顧客接点、D-SIBリストで示される制度上の重要性、規制最低を上回る資本比率、30日LCR、オンショア・オフショアの市場アクセスである。同行は弱い地方銀行やノンバンクではなく、中国金融システムの中で一定の存在感を持つ銀行である。シニア債投資家は、これらの支えにより、短期デフォルトリスクを中心に見る必要は低い。

一方、最大の制約は、利益の薄さと信用コストである。2025年は営業収益が増えたにもかかわらず、親会社株主帰属純利益は減少した。信用減損損失は営業収益の約39%、純利益の1.77倍に相当する。NPL比率は1.49%と横ばい圏に見えるが、クレジットカード、小規模事業者向け、卸売・小売、リース・商業サービス、延滞、リストラクチャード、要注意先貸出に近い special mention loans を合わせると、資産の質が完全に安定したとは言えない。低ROEの銀行では、信用コストの小幅な上振れでもCET1の積み上げを妨げる。