Huatai Securities Co. Ltd. (HTSC)

現時点のHTSCの信用力水準は、Jiangsu省系支援期待と中国大手証券会社としてのフランチャイズに支えられた、投資適格の市場型金融クレジットとして評価できる。方向性は安定を基本とするが、2025年から2026年第1四半期の利益改善は、市場回復を取り込んだ前向きな材料であり、同時に総資産拡大、短期調達、自己勘定・デリバティブ感応度を強める材料でもある。短期的に信用力が急速に悪化する蓋然性は高くないが、中国資本市場ストレス、短期調達条件の悪化、自己勘定損失、Jiangsu支援期待の変化、重大な規制・コンダクト事案が重なれば、損益より先に調達条件とスプレッドが反応し得る。

この信用力を支えるのは、ウェルスマネジメントを中心とする顧客基盤、機関投資家サービスと国際業務、2025年の親会社株主帰属利益 RMB16.383bn、2026年3月末の親会社ネットキャピタル RMB103.411bn、リスクカバレッジ比率310.47%、LCR409.47%、NSFR152.57%、Moody's Baa1 / S&P BBB+級の国際格付、Jiangsu省系株主である。これらは、HTSCを通常の中小証券会社より高位に置き、国内外市場アクセスを支える。

一方、最大の制約は、市場型金融機関としての変動性である。2026年第1四半期の強い増益は、会社自身が説明する通り、市場回復と取引活発化に支えられている。総資産は2025年末 RMB1.077tnから2026年3月末 RMB1.225tnへ増え、2025年末の調整後Debt-to-assets ratioも75.25%へ上昇している。非持分証券・デリバティブ/ネットキャピタルの上昇も踏まえると、利益が良い局面ほど、リスク量と資金調達の伸びを確認する必要がある。