IIFL Finance (IIFOIN)

現時点の信用力水準は、国内 NCD / CP の発行体としては高い投資適格レンジにあるが、国際外貨建ての見方では B+級のインド NBFC として扱うべきであり、国内 AA だけで防御的クレジットと断定する段階ではない。金ローンと住宅ローンの担保力、FY26 の利益回復、連結 CRAR 25.3%、流動性 6,638 crore ルピー、国内 AA/A1+ 格付は、短期的な発行体信用を支えている。信用力の方向性は、FY25 の規制制限局面からは改善方向だが、FY26 の回復をそのまま中期の安定改善と置くには早く、規制対応、SR、MFI/MSME、調達市場を確認しながら緩やかに評価すべき局面である。現在の資本・流動性を踏まえると、発行体信用が急速に悪化する蓋然性は高くないが、金ローン規制問題の再発、SR 回収不足、MFI/MSME の損失、調達市場の悪化が同時に出る場合は、信用見方を早めに見直す必要がある。

この信用力を支えるのは、金ローンの担保力と収益性である。LTV 63%、gold AUM 52,581 crore ルピー、金ローン yield 18.12%は、収益と損失限定性の両面で大きな支えになる。住宅ローン AUM 32,125 crore ルピーと IIFL Home Finance の高い CRAR も、金ローン以外の担保付き資産として信用の厚みを加える。共同融資とオフブック AUM は、資本効率と調達多様化を支える。FY26 の PPOP 4,116.7 crore ルピーは、信用コストを吸収する器として重要である。

最大の制約は、2024年の RBI 措置が示した規制・オペレーションリスクである。制限解除後に金ローンは回復したが、担保評価、現金取扱い、オークション、顧客保護、支店管理の信頼は今後の成長の前提であり続ける。RBI Directions の LTV、査定、書面交付、保管、内部監査、オークション、補償に対する会社側の導入状況は、今回の公開資料だけでは確認し切れていない。