Kotak Mahindra Bank (KMBIN)

Kotak Mahindra Bank は、インドの大手民間銀行グループの一角であり、信用判断の中心は、高い自己資本、良好な資産の質、比較的高い収益性、安定した預金基盤にある。HDFC Bank、ICICI Bank、Axis Bank と並ぶ民間上位行として、同国の構造的な銀行信用成長を取り込む一方、国有銀行のような明示的な政府保有・政府支援ストーリーではなく、基本的には単体のフランチャイズと資本力で評価される銀行である。

信用見方の結論は、シニア債・預金型の発行体信用としては強いが、単純な「高成長銀行」としてではなく、「資本と資産の質で守りながら、インドの民間銀行成長を取る発行体」と整理するのが適切である。2026年3月期の銀行単体では、PAT が 14,008 crore ルピー、NII が 30,010 crore ルピー、ROA が 1.97%、ROE が 11.08%であり、収益性はインド銀行としてなお高い。2026年3月末の GNPA は 1.20%、NNPA は 0.25%、Provision Coverage Ratio は 79%、Capital Adequacy Ratio は 22.4%、CET1 は 21.3%であり、資本と資産の質はかなり厚い。

ただし、投資家が見落としてはいけない制約もある。第一に、NIM は FY25 の 4.96% から FY26 の 4.60%へ低下しており、預金競争、金利サイクル、リテール・SME 成長の質が収益性を左右する。第二に、2024年4月に RBI がオンライン・モバイル経由の新規顧客獲得と新規クレジットカード発行を制限した過去があり、2025年2月に制限は解除されたものの、ITガバナンス、サイバー、デジタル運営は単なる周辺論点ではなく信用上の監視項目である。第三に、Kotak は銀行に加えて証券、資産運用、生命保険、投資銀行、ノンバンク金融、オルタナティブ資産運用を抱える金融コングロマリットであり、収益分散は強みである一方、グループ会社の資本・流動性・規制リスクを分けて見る必要がある。