Nan Fung International Holdings Limited (NANFUN)

NFIHLの現在の信用力水準は、投資適格下限に近いが、表面財務と資産バッファの厚さに支えられた中位から下位の投資適格クレジットと評価できる。方向性は現時点では概ね安定だが、基礎営業キャッシュフローの弱さ、投資不動産評価損、FVTPL金融資産の評価変動が残るため、改善方向とまでは言いにくい。信用力の水準や方向性が急速に変わる蓋然性は高くないが、不動産評価と金融投資評価が同時に悪化し、現金または借換アクセスが落ちる場合には、見方は比較的早く修正されうる。

この見方を支える最大の根拠は、自己資本と資産バッファである。2025年9月末時点で、総資産はHK$152.38bn、自己資本はHK$111.13bn、投資不動産はHK$80.24bn、FVTPL金融資産はHK$33.92bn、現金はHK$10.46bnである。銀行・その他借入はHK$27.85bnにとどまり、自己資本比で約25.1%、総資産比で約18.3%である。1年以内借入はHK$1.66bnで、現金はその6倍超ある。これらの数字は、公開財務ベースでは短期的な資金繰りに相応の余裕があることを示す。

一方、信用力を制約する根拠も明確である。第一に、損益は投資不動産と金融投資評価で大きく動く。2024年3月期にはHK$3.68bnの当期損失、2025年3月期にもHK$1.85bnの当期損失を計上した。2025年9月中間期はHK$2.41bnの利益に戻ったが、金融投資純益HK$3.58bnの寄与が大きい。第二に、営業活動CFは2025年3月期と2025年9月中間期にマイナスだった。第三に、投資不動産や金融資産は大きいが、担保設定、換金性、物件別NOI、Level 3投資の詳細は未確認である。