Nan Shan Life Insurance (NSINTW)

現時点のNan Shan Lifeは、台湾生命保険市場で上位のフランチャイズ、十分な保険料基盤、投資適格格付、資本市場アクセスを持つ大型保険発行体として評価できる。2025年の台湾ドル高ストレス後にFitchのRating Watch Negativeは解除され、USD Tier 2発行で資本も補強されたため、短期的な信用方向は安定化したと見るのが妥当である。ただし、その安定は為替前提と資本性債務による補強を含んだもので、自然に資本が厚く積み上がっているという意味ではない。

支えは、6.7百万人超の保険契約者、11.7百万件超の有効契約、30,000人超の代理人、台湾上位の総資産・株主資本、高い継続率、国際資本市場へのアクセスである。制約は、海外固定利付資産の大きさ、Fitchが指摘する通貨ミスマッチ、保険契約負債NT$4.580tn、保証利率・解約率・保険金前提、未実現損益、規制資本移行である。FYP増加だけでは信用改善と見ず、商品採算、ALM、ヘッジ、RBC/Prismを合わせて追う必要がある。

Tier 2投資家にとっては、発行体信用と証券リスクを分けることが重要である。Nan Shan Lifeは投資適格の大手生命保険会社だが、Nanshan Life Pte. Ltd.のUSD Tier 2はFitch BBB であり、劣後資本性、規制上の損失吸収、償還・利払い制限の可能性を持つ。発行体保証があるとしても、具体的な保証順位、利払い停止、write-down、償還承認、規制当局承認条件はOffering Circularとtrust deedで確認すべき事項である。