NTPC (NTPCIN)

NTPCの現在の信用力水準は、インド準ソブリン公益発行体の中でも高い部類に入る。信用力の方向性は、FY2026決算後もおおむね安定的である。信用力の水準または方向性が短期間で急速に変わる蓋然性は高くないが、投資負担、DISCOM回収、短期借入、インドソブリン見通しが同時に悪化する場合には、見方を早めに見直す必要がある。

FY2026決算で確認できた最も大きな支えは、強い営業キャッシュフローと利払いカバーである。連結営業キャッシュフローはINR 50,901.81 croreで、利払いカバー倍率は4.42倍である。総収入が小幅減少した中でも最終利益は増加し、規制型発電会社としての収益基盤は厚い。90GW超の設備容量、約32GWの建設中容量、2032年の149GW総容量目標は、インド電力システム内での不可欠性をさらに高める。

一方、制約も明確である。流動借入は増え、売掛債権も増えた。債務サービスカバー倍率はFY2025から低下し、流動比率も弱い。投資キャッシュフローはなお大きく、再エネ・火力・鉱山・環境対応の投資が今後も続く。利益増加の一部には税金と規制繰延勘定の影響が含まれるため、最終利益だけで信用改善を判断してはいけない。