POSCO Holdings / POSCO (POHANG_PKX)

POSCO Holdings / POSCO の現在の信用力水準は、投資適格を維持しているが、A格域からは明確に後退した BBB+ / Baa1 帯の素材・鉄鋼グループとして見るのが妥当である。方向性は、2026年1Qの営業利益だけを見れば改善の兆しがあるものの、純有利子負債と設備投資の増加を含めると、短期的には横ばいからやや慎重方向である。水準や方向性が急速に変わる蓋然性は高くないが、鉄鋼マージンの再悪化、設備投資超過、二次電池素材・建設損失、追加格下げが重なると、1-2年以内に市場評価が大きく動く可能性はある。

支えは明確である。POSCO は韓国中核・世界上位級の鉄鋼フランチャイズを持ち、2025年も鉄鋼セグメントは営業利益を改善させた。POSCO International はエネルギー・商社収益でグループ分散に寄与し、2026年1Qも堅調だった。現金・短期金融商品は大きく、国内外市場アクセスも維持している。これらは、短期的な市況悪化に対して一定の耐性を与える。

一方、制約も同じくらいはっきりしている。2025年の連結営業利益率は2.6%まで低下し、親会社帰属利益も6,580億ウォンに縮小した。2026年1Qに営業利益は回復したが、純有利子負債は15.364兆ウォンに増え、純有利子負債/自己資本は24.2%へ上がった。2026年の設備投資計画11.3兆ウォンは重く、S&P が指摘する通り、営業キャッシュフローを上回る可能性がある。格付はすでに S&P で BBB+ へ下がり、Moody's は Negative である。