Temasek Holdings (Private) Limited (TEMASE)

Temasekの現在の信用力水準は、2025年3月末の開示と2025年9月の格付資料に基づく限り、投資持株会社として最上位格付に整合する非常に強い水準にある。信用力の方向性は、FY2025のNPV回復、低レバレッジ、厚い流動性から見れば安定的だが、2026年3月期の公式数値が未公表であるため、次回Temasek Reviewで確認するまで新しい改善方向を断定しない。水準や方向性が急速に悪化する蓋然性は現時点では低いが、世界株式市場の大幅下落、未上場資産評価の下方修正、債務増加、政府リンク低下が同時に起きる場合には、スプレッドと格付見通しが動く可能性がある。

この見方を支える最大の根拠は、債務が資産価値と流動性に対して非常に小さいことである。2025年3月末のNPVはS$434bn、総債務はS$20.7bn、流動資産はS$124.2bn、流動性バランスはS$57.8bnであった。利息費用はS$0.5bnで、配当収入S$10.4bnや売却・分配S$42bnに対して小さい。投資持株会社クレジットで最も怖いのは、資産価格下落と短期債務返済が重なることだが、Temasekは債務水準、満期、流動性の三点で十分な余裕を持つ。

第二の根拠は、ポートフォリオの質である。Temasekはシンガポール基幹企業を多く保有し、金融、通信、港湾、公益、航空、防衛・産業技術、不動産、グローバル金融・テクノロジー、ヘルスケア、ファンド投資にまたがる。すべてが同じ流動性を持つわけではないが、資産の質と分散は高い。主要投資先の多くは投資適格またはそれに近い信用特性を持ち、配当や資本市場信認の源泉になる。