Toyota Financial Services India (TOYOTA)

Toyota Financial Services India Limited (TFSIN) は、単体財務が強いから国内 AAA なのではなく、Toyota Motor Corporation (TMC) / Toyota Financial Services Corporation (TFSC) が支える蓋然性が高いから強い発行体である。信用の主軸は、Toyota グループの完全所有、インド販売金融としての戦略的重要性、Toyota ブランドとの結びつき、経営・リスク管理の統合、資本注入実績、資金調達面でのグループ信用である。

結論を先に置くと、TFSIN のシニア無保証債務は、明示的な親会社保証が確認できない限り、Toyota Motor 本体のシニア無保証債と同一視すべきではない。もっとも、通常の独立系インド NBFC とも同一視すべきではない。支援込みの信用としては、Toyota Motor 本体シニア債より概ね 1-2 ノッチ低い信用として扱うのが妥当である。

この 1-2 ノッチ差は、TFSIN 単体信用と Toyota 本体信用の差ではない。単体信用だけを見れば、TFSIN は Toyota 本体よりかなり大きく劣後する。1-2 ノッチ差という見方は、Toyota グループからの強い支援蓋然性を織り込んだ後の、シニア無保証債務の信用距離である。