Industrial Bank of Korea (INDKOR)

IBKの現在の信用力水準は、単体銀行としては中小企業集中に制約されるが、韓国政府支援を強く織り込むことで高い投資適格水準に位置付けられる。方向性は短期的には安定からやや慎重であり、2026年1Qの減益自体よりも、SME延滞率、NPL coverage、CET1の改善が遅い点を見続ける局面である。水準や方向性が急速に悪化する蓋然性は現時点では高くないが、韓国景気悪化、資産品質悪化、ソブリン・リンクの変化が重なる場合には、発行体格付より先に個別債券の市場評価が反応する可能性がある。

発行体信用の支えは明確である。IBKは韓国政府が直接59.50%を保有し、KDBとKEXIMも株主に入る。IBK Actは、中小企業金融の政策目的、政府によるCEO任命、事業計画承認、SMIF bonds発行、政府保証枠、損失補填義務を定める。中小企業金融で24%超の市場シェアを持つことは、政府支援期待を制度的不可欠性として裏付ける。

一方、単体銀行信用を無視することはできない。2025年のROEは7.71%、銀行NIMは1.58%であり、収益性は高くない。NPL比率は1.28%で管理可能だが、NPL coverageは2026年3月末に105.2%まで下がっている。CET1比率は11.51%で、目標12.5%に届かない。これらは高格付の政府関連銀行として直ちに危険な数字ではないが、単体信用力の上限を決める。IBKの強さは、高収益による自己完結的な信用力ではなく、政策支援と管理可能な銀行財務の組み合わせにある。