Korea Land & Housing Corporation (KOLAHO)

LHの現在の信用力水準は、韓国政府に非常に近い土地・公共住宅政策発行体として、支援込みでは韓国ソブリンに近い高格付準ソブリンとして扱うべきである。信用力の方向性は、政府支援込みでは安定的だが、単体財務では第三期新都市、公共住宅投資、公共賃貸損失、在庫・投資不動産増加により、レバレッジとキャッシュフローへの圧力が続く方向である。急速な信用悪化の蓋然性は、政府支援が維持される限り高くないが、ソブリン格下げ、政府支援評価低下、資本注入遅延、市場調達閉鎖が重なる場合は、単体財務より速く格付・スプレッドが動き得る。

この見方を支える第一の要素は、政策上の代替困難性である。LHは、土地・住宅供給、公共住宅、都市開発、住宅福祉、第三期新都市など、政府が重視する政策を実行する中核発行体である。S&Pが「ほぼ確実」な政府支援を織り込み、Moody'sがBCA ba2 から Aa2 へ支援込みで引き上げていることは、市場がLHを通常の民間不動産会社とは全く違うものとして見ていることを示す。

第二の要素は、政府支援の実績と制度である。政府・政府関連機関による100%所有、2024年のKRW 2.96tnの株式資本増加、2025年の資本金増加、NHUF資金、損失補填制度、政府監督は、LHの資金調達能力を支える。