Momentive Performance Materials Inc. (MOMPER)

現時点のMomentiveの発行体信用力は、KCC支援込みではBB級に改善したが、単体で強い投資適格事業会社と見る水準ではない。現在の信用力を支えるのは、世界大手級のシリコーン・特殊材料フランチャイズ、KCCの完全所有と支援実績、2025年の債務返済・借換、銀行保証付き調達による利息・流動性改善である。信用力の方向性は、2024年から2025年にかけて明確に改善方向へ動いたが、ここからの改善速度は事業利益とFCFの回復次第であり、支援と借換だけで一段と上がる段階ではない。急速な信用悪化の蓋然性は、KCC支援と保証付き借換がある限り高くないが、FCFマイナスと素材サイクルが残るため、無保証ベースで安心できるほど低くもない。

投資家にとっての中心判断は、買う債券がどの信用を取っているかである。Kookmin Bankによる無条件・取消不能保証が付く債券であれば、主な信用リスクは保証者信用と保証契約の有効性に寄る。一方、Momentive本体またはMOMグループの無保証・保証範囲外エクスポージャーであれば、BB級の特殊化学クレジットとして、レバレッジ、FCF、KCC支援、シリコーンサイクル、単体開示制約を重く見るべきである。A+保証付き債の格付を、Momentive全体の発行体信用に広げて使うべきではない。