PLDT Inc. (TELPM / PHI)

PLDTの現時点の信用力は、安定的な投資適格通信発行体として見るのが妥当である。方向性は安定で、改善は緩やかであり、配当後キャッシュフローと債務削減の確認待ちである。急速な悪化の蓋然性は高くないが、規制、金利、市場アクセス、設備投資再加速が重なる場合には見方が変わり得る。

本稿の中心的な見方は、PLDTは債務を管理できるだけの事業力を持つが、債務が軽い会社ではない、というものである。2025年調整後EBITDA PHP111.2bnと2026年第1四半期EBITDAマージン52%は強い。携帯データ、固定データ、企業向け通信、ICTは、今後も需要を支える可能性が高い。設備投資がPHP50bn台半ばへ下がれば、配当前キャッシュフローは改善しやすいが、債務削減や流動性改善には配当、利払い、借換条件を含む確認が必要である。

一方で、PLDTを単純な安全資産として扱うべきではない。2025年末の長期債務はPHP295.0bn、リース負債はPHP64.2bnである。現金は薄く、変動金利債務は67%で、米ドル建て債務もある。Konektadong Pinoy ActやData Rollover Billのような政策変更は、通信サービスの収益化に直接関係する。これらの要素は、投資適格の範囲内であっても、スプレッドと格付余裕を左右する。