Sands China Ltd. (SANLTD)

現時点のSands Chinaの信用力水準は、投資適格として十分な事業基盤と流動性を持つが、強い事業基盤だけで高位投資適格と見るほど保守的な資本構成ではない、という評価である。信用力の方向性は、2026年1Qの業績改善を踏まえると緩やかに改善方向へ戻りつつあるが、2025年に売上増でもEBITDAが減少したため、改善速度は費用統制と配当・投資方針に依存する。急速な信用悪化の蓋然性は現時点では高くないが、マカオ市場、プレミアム競争、2028年大型満期、親会社還元が重なる場合には、投資適格内の余裕が縮小する可能性がある。

信用力を支えるのは、マカオ最大級のCotai統合型リゾート・ポートフォリオ、The VenetianとThe Londonerを中心とする施設品質、MICE・リテール・ホテルを含む非ゲーミング基盤、LVSグループの運営力、2026年1QのSCL/Macao補助情報で確認できるEBITDA改善、現金と2024 SCL Revolving Facilityによる流動性である。2026年債を期日返済し、2025年末時点で純債務をUS$5.42 billionまで減らしたことも前向きである。S&Pの2026年4月格上げは、SCLが市場アクセス面で投資適格発行体として見られていることを確認する材料になる。