Bank of Baroda (BOBIN)

Bank of Baroda は、インド政府が63.97%を保有する大手公的銀行であり、信用の中心は単体の収益成長力だけではなく、国内銀行システム上の重要性、預金フランチャイズ、資産の質の改善、十分な資本、そして政府系銀行としての高い支援蓋然性にある。同行は民間銀行のような高い効率性やプレミアム収益性で評価する銘柄ではない。むしろ、インドの信用成長を取り込みつつ、預金、自己資本、不良債権処理の進展によってシニア債のダウンサイドを抑えられるかを見る大型公的銀行クレジットである。

このため、Bank of Baroda の信用判断では、二つのレイヤーを分ける必要がある。第一は、銀行単体のスタンドアロンの健全性であり、ここではNPA、信用コスト、NIM、資本、預金成長が中心になる。第二は、政府系銀行としての支援・制度上の位置づけであり、ここでは政府保有、国内金融システム上の重要性、インドのソブリン信用力、規制資本商品の取り扱いが中心になる。前者だけを見ると、同行は改善したがまだ公的銀行らしい収益性制約を持つ銀行である。後者を加えると、シニア債の信用はかなり安定する。ただし、下位資本商品では第二のレイヤーが常に投資家保護として働くとは限らない。

結論として、Bank of Baroda は「政府支援を織り込む投資適格の大型インド銀行」と整理するのが妥当である。2026年3月期の純利益は2兆円級ではなくインドルピーで2,002.1億ルピー、すなわち2兆ルピーではなく20,021 crore で過去最高水準に達し、Q4 FY26の単体純利益も5,616 crore と前年同期比11.2%増だった。資産の質も改善しており、Gross NPA 比率は2025年3月末2.26%から2026年3月末1.89%、Net NPA 比率は0.58%から0.45%へ低下した。単純な成長銀行ではなく、過去の公的銀行セクターの弱点だった不良債権負担をかなり減らした大型銀行としてみる必要がある。