Bank of China Limited (BCHINA_BOCGRI)

現時点のBOCのシニア発行体信用は、中国大手国有銀行として上位投資適格の耐久力を持つ水準にある。巨大な預金基盤、G-SIBとしての制度的重要性、HuijinとMOFを通じた政府との近さ、十分なCET1と総自己資本、200%超の引当カバレッジ、LCRとNSFRの厚さ、最も国際化した中国銀行としてのフランチャイズは、発行体の返済・借換能力を強く支えている。信用力の方向性は安定寄りの横ばいであり、2025年から2026年第1四半期にかけて利益、預金、貸出は増えているが、NIM低下、不動産業NPL、個人消費ローン・個人事業ローン・カード、政策信用供給が改善を抑えている。シニア発行体信用が短期間で急速に悪化する蓋然性は低いが、ソブリン見通し、NIM再低下、不動産・家計信用悪化、外貨・地政学、TLAC / 資本商品再評価では下位証券や外貨債スプレッドが先に動き得る。

この信用力を支える中心は、預金、資本、流動性、政府支援蓋然性である。2026年第1四半期末の顧客預金RMB27.17兆、CET1比率12.18%、総自己資本比率18.23%、LCR144.67%、NSFR127.59%は、通常の銀行ストレスに対する大きな防御線である。Huijinの58.59%保有、MOFの8.64%保有、G-SIB bucket 2、D-SIB bucket 4、MOF出資による資本補強、単体信用力より高い支援込み格付は、BOCが中国金融システムに不可欠な発行体であることを示す。これらはシニア信用の強い支えである。ただし、政府株主、制度的重要性、格付上の支援織り込みは、個別債券の法的な政府保証とは違う。

主な制約は、低NIM、不動産・家計信用、政策信用供給、国際化の複雑性である。NIMは2023年1.59%から2025年1.26%へ低下し、2026年第1四半期も1.26%だった。ROAとROEも低下している。不動産業NPL比率は2025年末6.26%と高く、個人消費ローン、個人事業ローン、クレジットカードもNPL比率が2%前後である。政策重点分野への貸出拡大はBOCの制度的重要性を示す一方、RWAと資本効率を圧迫し得る。海外・外貨フランチャイズは強みだが、香港、BOCHK、BOC Aviation、海外支店、外貨流動性、制裁・地政学という追加論点を伴う。