The Export-Import Bank of Korea (EIBKOR)

KEXIMの現在の信用力は、通常の金融発行体や直接的なソブリン債務ではなく、FY2024より強化された監査済みFY2025のスタンドアローン財務ポジションを有する、高い政府支援が見込まれる韓国の政策金融発行体として捉えるのが最も適切である。監査済み財務エビデンスの方向性はポジティブである。FY2025利益、株主資本、開示された連結自己資本比率は上昇し、総負債および直接貸出信用残高は概ね横ばいから減少した。KEXIMの法定の役割とArticle 37の枠組みにより、通常環境下で政府支援を織り込んだ信用プロファイルが急速に変化する可能性は低いとみられるが、政策セクターの損失、保証履行請求、外貨調達ストレス、支援実効性の低下が同時に起きれば、その可能性は高まり得る。

中核となる支援要因は制度面にある。KEXIMの輸出信用マンデートは代替が困難であり、Article 37により、準備金で不足を補えない場合に年間赤字を補填する法定の政府関与が定められている。FY2025の監査済み決算は、スタンドアローンの財務力についても意味のある裏付けを追加している。純利益KRW1,685 billion、株主資本KRW26,296 billion、資料記載の連結自己資本比率17.7%である。これらの要因は、KEXIMが通常時の変動を吸収し、政策機能を継続する能力を支える。

主な制約は、政策的役割によって法的・財務的な相違が消えるわけではないことである。通常のEIBKOR債は、明示的な条件で別段の定めがない限り、KEXIMの無担保・非劣後債務である。SCRF債は、明示的保証が付された異なるストラクチャーを持つ。KEXIM自身のバランスシート内でも、偶発保証、大口の輸出・プロジェクトエクスポージャー、外貨市場調達、ヘッジ会計の変動性は、単年度の利益や法定マンデートだけでは捉えられないストレスを生じさせ得る。