Export-Import Bank of Thailand (EXIMTH)

現時点の EXIMTH の信用力水準は、タイ政府に非常に近い政策金融準ソブリンとして、国際的にはタイソブリン BBB+ に連動する投資適格下位から中位の政府支援込み信用として扱うのが妥当である。信用力の方向性は、単体財務だけを見れば概ね安定だが、Stage 2 の増加、2026年3月末の NPL 比率上昇、タイソブリンの Negative 見通しを踏まえると、弱含みの下方監視を続けるべきである。2025年監査済み財務では純利益が改善し、自己資本も増え、NPL カバレッジも厚いため、単体財務から急速な悪化は確認されない。ただし、2025年末の規制自己資本比率は未確認であり、資本余力を過度に強く見るべきではない。本稿で確認した Fitch Thailand Coverage の 2026年3月末表では国際アウトルックが Negative であり、信用力の水準や市場評価が急に変わる経路は、EXIMTH 単体よりもタイソブリン格付、政府支援評価、資金調達市場、資産品質の再悪化にある。

この見方を支える第一の要素は、政府との制度的な近さである。EXIMTH は財務省監督下の政府保有政策金融機関であり、輸出、輸入、国内外投資を支援する政策任務を持つ。Fitch は、同行の政策役割、完全な国家保有、法的地位、政府資本注入実績を支援評価の根拠として扱っている。同行がタイの輸出企業、中小企業、新市場開拓、CLMV、ESG 投資を支える政策機関であることは、政府支援の蓋然性を高める。

第二の要素は、単体財務が支援期待を補完する程度には維持されていることである。2025年末の自己資本は 290億バーツ、純利益は 19.0億バーツ、公式NPL比率は 3.66%、NPLカバレッジは 261.85%であった。利益改善は信用コスト低下に依存しているため、収益力を過大評価すべきではないが、少なくとも現時点で単体損失が政府支援を急に必要とする姿は確認されない。むしろ次に見るべき点は、Stage 2 増加が将来の NPL と ECL へつながるかどうかである。