Maybank (MAYMK)

Maybank は、マレーシア最大の銀行グループであり、信用力の中心は高い貸出成長ではなく、国内最大級の預金基盤、ASEAN 域内に広がる顧客接点、イスラム金融を含む商品幅、そして十分な資本・流動性バッファーにある。2026年5月7日時点で確認できる最新のグループ決算開示は、2026年2月26日に公表された FY2025 通期決算である。この決算では、純利益 RM10.51bn、ROE 11.7%、CET1 比率 15.13%、総自己資本比率 19.05%、LCR 138.2%、NSFR 116.6% が示されており、同社を「マレーシア国内銀行」だけでなく「ASEAN の中核的な投資適格銀行」として評価する土台は維持されている。

投資家向けの結論は、Maybank を大きなアップサイドを狙う銀行クレジットではなく、守りの厚い carry 型の銀行クレジットとして見るべきだということである。FY2025 の貸出成長率は 1.7% にとどまり、表面的には成長鈍化が目立つ。しかし同時に、CASA 残高は前年比 9.4% 増加し、CASA 比率は 40.5% まで上がった。NIM は 2.05% で横ばいを保ち、net credit charge off rate は FY2024 の 26bps から FY2025 の 8bps へ低下した。つまり、Maybank は貸出量を無理に追って増益したのではなく、預金の質、費用管理、非金利収益、貸倒費用の低下によって収益を守った。

この点はクレジット上かなり重要である。銀行は、景気や金利が追い風のときには貸出を伸ばして利益を作りやすいが、債券投資家が本当に見たいのは、逆風局面で資金調達、資本、資産の質をどこまで守れるかである。Maybank の FY2025 は、Malaysia と Singapore では貸出が伸びた一方、Indonesia では法人ポートフォリオの再構成が続いた。グループ全体では貸出成長が抑えられたが、これはリスク選別を緩めた兆候ではなく、むしろ risk-adjusted return を意識した運営と読む方が自然である。