Singapore Power Limited (SPSP)

Singapore Power Limitedの信用力は、引き続き非常にディフェンシブで、支援期待を織り込んだシンガポールの規制公益事業グループとしての性質にある。FY2026監査済み決算は、急速な方向転換ではなく概ね安定した信用力を示している。RDA込み利益は増加し、グループは多額の自己資本基盤を維持し、S$2.03 billionの営業キャッシュフローを創出し、従来の2025年11月満期USD700 million債はFY2026年度末スケジュールから消失した。中核の電力・ガスネットワークは不可欠で、規制枠組みに組み込まれているため、通常の事業環境では短期的に急激な信用悪化が起きる可能性は低いとみられる。一方、規制回収、設備投資、配当、事業強靭性、借換え環境が同時に悪化すれば、方向性はより急速に変わり得る。

中核的な支援要因は単年度の利益水準ではない。不可欠なネットワーク機能、価格規制された認可収益メカニズム、監査済みキャッシュフロー・債務データで示された財務力、Temasek所有、確立された債券市場アクセスの組み合わせである。FY2026キャッシュフロー計算書は、営業・投資キャッシュフローだけでなく、実際の債務返済および借入活動も示しているため、特に有用である。これにより、2025年11月満期USD700 million債が残存しているかという従来の事実上の不確実性は解消された一方、正確な資金調達構成と将来の市場条件は引き続きモニタリング事項として残る。

主要な制約も明確である。営業キャッシュフローは前年比で減少し、期末現金は低下し、設備投資は高水準を維持した。またRDAの存在により、会計利益だけをキャッシュとして解釈することはできない。FY2026の配当減少により年間の資金余力は改善したが、現行ソースセットには恒久的な分配抑制方針を示す資料はない。グループはまた、Singapore T&Dの中核事業とは異なるリスク特性を持つ非規制・海外事業も有している。これらの要因は現在の信用見通しを損なうものではないが、高格付けプロファイルが弱まる条件を規定している。